舍得酒业(600702.SH)在去年归母净利润低增长之后，今年上半年陷入“失速”，既不增收也不增利。这背后，舍得酒业持续不断加码营销，但仍然带不动销量的增长，可见其销售端正面临不小的压力。不仅如此，今年上半年舍得酒业现金流、合同负债等核心指标出现明显衰退。

尽管财报发布后获多家券商“力挺”，但这样一份不及市场预期的业绩，难以唤起投资者的热情。继8月22日股价下跌9%后，23日继续下跌3.78%，盘中创下43.76元/股的新低。

证券之星注意到，动销不足之下，舍得酒业的产能扩张仍在继续。如今，这笔高达70亿元增产扩能项目正面临投产期限、投建资金以及产能利用率下滑的三重难关。

中报营利双降

为了提升品牌曝光度和市场影响力，舍得酒业在营销上展现出更加积极的姿态。

进入2024年，舍得酒业的老酒品鉴类旗舰活动——“舍得老酒盛宴”再度启航，并首次以户外形式亮相。这一创新举措不仅为消费者带来了沉浸式的品鉴体验，更传达了舍得老酒所蕴含的“生态”理念与文化内涵。

此外，舍得酒业还利用多种渠道进行品牌宣传与推广，如通过电视广告、剧集植入等形式，使品牌形象深入人心；在诸如微博、抖音等社交媒体平台上，通过创意内容与互动活动，不断拉近与消费者的距离，增强品牌认知度。

证券之星注意到，2020年上半年、2021年上半年、2022年上半年、2023年上半年，舍得酒业的销售费用分别为2.34亿元、3.48亿元、5.26亿元、6.18亿元。可见，舍得酒业对销售的依赖度在升温。

尴尬的是，高额的投入未能转换成收入、利润的增长。2024年上半年，舍得酒业实现的营业收入约32.71亿元，同比下降7.28%；归属净利润5.91亿元，同比下降35.73%；扣非后净利润5.79亿元，同比下降35.51%。经营活动产生的现金流量净额更是同比由盈转亏，为-2055.32万元。

拆解来看，主要是受Q2的拖累。舍得酒业今年Q2营业收入、归属净利润分别为11.65亿元、4058万元，同比下降22.61%、88.4%，环比下降44.66%、92.63%。

两大产品线全线“收缩”

对于上半年业绩同比下降的原因，舍得酒业在公告中解释称，2024年上半年，白酒行业整体仍处于调整期，受经济环境影响，次高端白酒商务需求不及预期，宴席持续增长但体量尚小，公司传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段。

目前舍得酒业核心品牌为“舍得”“沱牌”，主要产品有超高端产品天子呼、舍不得、吞之乎等；高端产品藏品舍得10年、智慧舍得、品味舍得等；中端产品舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、沱牌优曲、陶醉；大众光瓶酒沱牌特级T68、沱牌六粮等。

今年上半年，舍得酒业的酒类产品营收为29.85亿元，同比下降8.68%。从具体的产品来看，中高档酒和普通酒的营收都出现了不同程度的下降。其中，上半年中高档酒销售收入26.01亿元，同比下滑5.61%；普通酒营收3.84亿元，同比下滑25.18%。